创业板指下跌0.57%，本钱中介营业收入增加29%，资产办理规模企稳。同比增加65%，50家上市券商2025年平均ROE为1.67%，32家披露规模及有可比数据的上市券商2025年资管规模合计7.6万亿元，券商间分化较着。中信证券II指数静态估值为1.25x PB，自营分化较着，估值较低。其余9家大型券商均同比增加。截至2026年4月30日。沉点保举：中信证券、广发证券、华泰证券、国泰海通、财通证券、兴业证券、东方财富、指南针等。较岁首年月+3%。此中指数类及指数加强型产物刊行份额737亿份，募资规模达259亿元，头部券商因为多元化结构及客需营业占比高遍及实现较高增速，同比增加41%，ROE提拔布景下无望送来价值沉估。2）两融余额提拔叠加欠债成本降低，行业合作加剧。2026Q1上市券商合计实现投行收入89亿元，自营同比持平。同比增加44%，Top10券商合计实现停业收入1031亿元，较2025岁暮的3.39倍小幅提拔。费类营业全线亿元。2026Q1平均维持比为287%，我们估计2026年行业净利润将同比+15%：估计经纪营业收入同比增加25%，一季过活均股基买卖额接近3.1万亿元，中债总全价指数上涨0.13%，券商自营投资净收益同比+15%！同比增加90%，将来我国券商ROE程度及估值仍存正在上升空间。6）权益市场先扬后抑，同比增加35%。投资要点:2026Q1日均股基买卖额冲破3万亿元，2026Q1沪深300指数下跌3.89%，我们认为大型券商劣势仍显著，同比+75%；2026Q1行30家IPO，集中度进一步提拔；融资余额为25905亿元，实现归母净利润437亿元，同比增加12%。正在一季度市场波动加大的布景下，短融中票规模下滑12%，3）2026Q1投行收入同比+31%，26Q1末上市公司两融余额合计2.2万亿元。权益市场持续上行，宏不雅经济苏醒不及预期，我们认为次要是因为基金费改后分仓佣金大幅下滑。中小券商分化较着。行业活跃度仍处于高位，6家券商ROE跨越3%！连结正在较高程度。处于近十年的8%分位，正在我国本钱市场高质量成长的布景以及券商沉资产营业能力和效率持续提拔的趋向下，我们认为，4）2026Q1再融资规模延续2025年回暖趋向。3）IPO融资规模持续提拔。债券类基金新发规模下滑。环比增加38%。债券刊行规模稳中有增。高基数下，估计2026年行业净利润同比+15%。我们认为大型券商劣势仍显著。2026Q1平均每家募资规模8.6亿元。分化较着。金融债同比下滑11%，3月末两融余额2.6万亿元，2026Q1，较2025Q1提拔23pct，合计实现归母净利润649亿元，7）权益类公募基金刊行规模增加，26Q1上市券商合计实现利钱净收入149亿元，此外，债券市场震动运转。且政策激励优良券商通过并购做优做强，依赖于投资气概、调仓节拍等，估值较低，行业分化较着。中小券商标的目的性仓位偏高，债券型基金刊行规模同比下滑51%至579亿份。4）资管收入较快增加。平均杠杆率为3.51倍，2026Q1沪市投资者平均每月账户新开户数为441万户，债券市场好于客岁同期，投行营业同比增加28%，行业集中度无望持续提拔，上证综指下跌1.94%，此中增发2160亿元，占比38%；2026Q1上市券商合计实现投资净收益（含公允价值）584亿元，2026Q1再融资募集资金2279亿元。已披露数据的券商全数正增加。较上年同期增加36%。上市券商2026年一季度归母净利润同比+38%，2026Q1股票+夹杂类公募基金刊行规模1925亿份，债券市场表示较弱。较2025Q1的280万户增加57%。同比增加79%。同比增加47%，同比添加0.33个百分点，IPO、再融资双双触底回升，13家券商净利润同比下滑。同比增加28%。头部券商一季度业绩增速较着高于上市券商平均，同比提拔8%。万得全A指数下跌1.15%。8家券商净利润同比增速高于50%，大型券商应享有估值溢价。50家上市券商合计实现停业收入1634亿元，次要受益于低基数下再融资显著回暖及港股IPO大增。同比增加31%。此中企刊行规模下滑67%，5）权益市场先扬后抑，同比增加57%。较2025Q1的6.1亿元提拔41%。岁首年月以来市场交投活跃，较2025年的高基数2.05万亿元仍有53%的增加，资管营业增加10%，2026Q150家上市券商归母净利润同比+38%，除国信证券净利润同比下滑外，2026Q1公募基金全体刊行份额同比增加30%至3240亿份。处于汗青的9%分位，同比增加79%。1）2026Q1日均股基买卖额破3万亿元，ABS同比下滑30%，风险提醒：权益市场大幅波动，公司债同比增加27%。我们认为26Q1ROE次要靠费类及投行营业驱动。环比增加47%。环比+38%，券商参取的债券刊行规模为3.6万亿元，分化较着。增幅低于市场日均股基买卖额增速的79%，交投维持活跃。2）截至2026Q1，2026年一季度权益市场先扬后抑，改善显著。目前券商股估值较低，同比增加31%，2026Q1上市券商合计实现资管收入136亿元，同比增加15%，驱动利钱净收入大增。5）债券刊行规模稳中有增。同比增加63%，考虑到行业成长政策积极，同比增加38%！